期权到底是个什么玩意？ 期权基础知识第一讲
我最早接触期权也是从 2010 年来美国读书，我们有一个课程专门学习金融衍生产品，里面包含期权、期货等其他金融衍生产品，2011 年开始交易美股和期权也有超过五年的经验，通过做多单只个股看涨期权也获得过超过 50 倍的利润，也有卖单只期权看涨期权亏损超过一倍的时候，也有通过期权策略可以达到稳定年化收益率 20% 的时候。我们也通过期权交易在金融社交网络上结交了一批在国外从事期权交易的专业投资人和个人投资人，我们基金合伙人也具有超过 20 年的期权交易经验。个人投资人一般都是通过期权买方放大杠杆，专业机构投资人一般作为期权卖方通过收取权利金稳定获利；我们看到过通过买期权两年内获得了近 30 倍收益的个人投资人，也看到年化收益率超过 60%，资产规模从 30 亿美金三年内增长到 60 亿美金。在过去的四年里，我们也看到了很多期权交易新手在期权上吃了很多亏，也有很多人因为做多期权而爆仓。
想要了解什么是期权我们要先从期权的历史讲起。期权交易最早起始于十八世纪后期的美国和欧洲市场。直到 1973 年 4 月 26 日芝加哥期权交易所（CBOE）成立，进行统一化和标准化的期权合约买卖，迄今，全美所有交易所内有 2500 多只股票和 60 余种股票指数开设相应的期权交易。1983 年 1 月，芝加哥商业交易所提出了S&P500 股票指数期权，纽约期货交易所也推出了纽约股票交易所股票指数期货期权交易。目前，期权交易所现在已经遍布全世界，其中芝加哥期权交易所（CBOE）是世界上最大的期权交易所。
简单来说，期权（Option），是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定股票或者商品的权利。期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务。
看涨期权（call options），看涨期权是这样一种合约，它给合约持有者 (即买方) 按照约定的价格从对手手中购买特定数量之特定交易标的物的权利。这个约定的价格称为履约价格，通常用 “X” 来表示。把交易对手称为期权的卖方。
买入看涨期权 (Long Call)，买入看涨期权是指购买者支付权利金，获得以特定价格向期权出售者买入一定数量某种股票的权利。当投资者预期某种股票价格上涨时，他可以支付一定的权利金买入看涨期权。
卖出看涨期权 (Short Call)，卖出看涨期权是指卖出者获得权利金，若买入看涨期权者执行合约，卖出方必须以特定价格向期权买入方卖出一定数量的某种股票。看涨期权卖出方往往预期股票价格将下跌。
买入看跌期权 (Long Put)，是指购买者支付权利金，获得以特定价格向期权出售者卖出一定数量的股票的权利。看跌期权买入者往往预期股票价格将下跌。
卖出看跌期权 (Short Put)，是指卖出者获得权利金，若买入看跌期权者执行合约，卖出方必须以特定价格向期权买入方买入一定数量的股票。当投资者预期股票价格上涨时，他往往卖出看跌期权。
持保看涨期权 (Covered Call Option), 持保看涨期权，就是在买进股票的同时卖出股票的看涨期权，或者是针对投资者当前持有的某一股票出售看涨期权。一般用这种策略的投资者对后市的看法是整体看涨的趋势，但是推测上涨的幅度有限，于是牺牲掉超额上涨的利益来换取卖出看涨期权带来的收入。但是市场下行的风险并没有被对冲（protective put 可以，下面有介绍）。
保护性认沽期权 (Protective Put), 是指在持有有价证券的同时买入一个行权价低于当前股价的看跌期权，来对冲后市股价急剧下跌的风险，而代价是要支付看跌期权的对价。因此两种策略最本质的区别是表达投资者对后市大方向的不同看法，如果认为后市下跌可能性大，那可以采用 protective put 来保护头寸不受下跌影响。如果认为后市上涨可能性大，但不是暴涨，那可以采用 covered call 来赚取额外收入。
跨式期权 (投资人做期权赚钱的多还是亏钱的多呢？ Straddle)，Long Straddle 策略是通过组合具有相同执行价格、相同期限、相同标的资产的一份看涨期权和一份看跌期权来合成，其收益函数为看涨期权和看跌期权的收益函数的叠加。Long Straddle 对冲策略 “赌” 的是市场在一定时间范围内上涨或者下跌会超过一定幅度。在执行价格附近，该策略损失两份期权费，分别为看涨期权费和看跌期权费，但是当市场价格偏离执行价格较大幅度之后，该策略获得正收益，并且与市场价格的变动幅度相当。也就是说，该策略在市场价格在执行价格附近变动幅度较小的情况下是出现亏损的，因为要付出期权费。但是，当市场价格大幅偏离执行价格时，不管是上涨还是下跌，该策略可以取得正收益。市场价格偏离执行价格幅度越大，该策略获得的收益就越大。如果预期未来股票波动不大，可以通过卖出 straddle 来获得看涨和看跌期权费的收益。
垂直价差 (Spread), 也称价格价差或货币价差，是指投资者买进一个期权，而同时又卖出一个期权，这两个期权有着相同的标的物和相同的到期日，但有着不同的协定价格。
牛市价差期权 (Bull Spread), 牛市价差期权又称多头价差期权，是买进一个低行使价的看涨期权，同时卖出一个高行使价的看涨期权组成 Bull Call Spread。如果股价上升，而且上升的不是很多，这个会达到利润最大化，低行使价的期权是赚钱的，高行使价的期权 out of money，不亏钱还赚了卖期权的钱。当然也可以通过买入看跌期权组合成 Bull Put Spread。
熊市价差 (Bear Spread), 熊市价差期权又称空头价差期权，是指买入某一执行价格的股票看跌期权并出售较低执行价格的该股票看跌期权，且两个期权到期日相同。或者买入看涨期权并卖出较低执行价格的看涨期权。熊市价差期权策略是预期价格下跌时采用，当股票下跌，而且不是跌的很多时候，利润最大，这个策略同时限定了最大盈利和最大亏损。当然也可以通过买入敲定价较高的看涨期权，同时卖出同一品种相同到期日的敲定价较低的看涨期权。
碟式套利 (butterfly)，是由 3 组看涨期权或是 3 组看跌期权构成。 这些期权的到期日都要相同，而且履约价的间距应该相等。买入碟式套利是从波动率的减少中获利的策略，与预期相反将会遭受损失
我们为什么要做写关于期权的这个文章呢？原因很简单，期权在世界金融市场中应用非常的广泛。美国市场一个重要的特色是可以交易期权，期权交易在国内也于 2015 年年初推出，目前只有上证 50ETF 期权一个品种。尽管期权投资需要花费一定的时间才能完全掌握，但如果因为不了解而错失就太可惜了，毕竟期权是一种强大的投资工具，可以为投资者带来许多好处。期权是投资者投资、套利、风险管理甚至是投机的利器，下面简单列举几个期权的好处和作用：
提供杠杆是期权吸引投资者的一个重要原因，投资者只需要付出少量的权利金，就能以小搏大标的资产价格变动带来的收益，但同时风险也将被放大。2012 年末，金融大鳄索罗斯旗下的量子基金动用了大约 3000 万美元，买入了大量行权价格在 90-95 的虚值向上敲出外汇期权，获利 10 亿美元，相当于资金翻了 30 多倍，体现了期权的杠杆性，同时风险也是相当大，这对投资人方向的判断要求非常高；再举个例子，比如苹果股票现价 118，对应行权价 120，到期日一周后的看涨期权价格为 1.47，假设一周之后苹果股票价格涨到了 130，这比期权交易的利润回报：（10-1.47）/1.47=533%，翻了 5 倍多。期权的杠杆比率也可以通过买卖不同价格的期权来进行调整，例如，如果想用低一点的杠杆比率，可以买入深度价内 (In the money) 的期权，如果想要高一点的杠杆比率可以买入价外期权 (Out of the money)。
很多投资者喜欢长线持有一些股票，但害怕股价下跌，这时投资者可买入认沽期权（Put）来对冲市场下行风险。例如投资者持有 1000 股苹果公司的股票，股价为 118 元，以权利金每股 1.50 元买入股票行权价 115 元的 10 张认沽期权，用以对冲股价下跌造成的损失。如果到期日股票价格下跌至 100 元，则期权部位获利（15-1.5）*10*100=13500 元抵补了部分标的股票的亏损 18000，使得亏损从 15.2% 降低到 3.8%，这种策略又称为保护性卖权策略 protective put。
虽然卖出认购和认沽期权是高风险策略，但在特定情况下卖出期权可以起到增加收入的效果。例如在持有标的股票的情况下，如果股价高位盘整，而投资者对标的未来走势的看法是中性或者少许看多的，且愿意在股价上涨到一定水平时减持股票则可以卖出认购期权增加收益，这种策略又称为持保看涨期权 covered call。
投资者想要买入股票，但认为当前股价较高，想要等候股价跌至心目中的低位时再买入，就可以卖出行权价格在目标买入价附近的认沽期权。再以苹果的股票为例，目前价格 118，如果苹果价格跌到 115 以下投资人是乐意买入的。假如投资人卖出一个月后到期，行权价为 115 的 put，可以得权利金 1 块钱。如果到期时股价高于行权价格，期权作废，期权卖方获得权利金；假设到期时估价低于行权价格 115，期权卖方将以 115 的价格从期权买方手里获得股票，再加上之前卖出权利金所得 1 块钱，平均下来买入苹果股票正股的成本只有 114。
对于期权买方来说，期权提供了有限的风险，即限制了最大亏损，也就是购买期权付出的权利金。假设苹果股票 118，买入正股 100 股，总支出 11800 投资人做期权赚钱的多还是亏钱的多呢？ 元，假设苹果公司破产，将亏损 11800 元。如果我们用看涨期权来代替持有正股，假设一个月后到期，行权价为 120 的看涨期权售价 1 投资人做期权赚钱的多还是亏钱的多呢？ 块钱，我们买入 1 手，相当于 100 股正股。当股票上涨，我们持有看涨期权会享受股票上涨带来的收益，即使苹果公司破产，我们最大亏损也就是买入看涨期权付出的权利金 100 元。
筹备了许久，我们打算推出期权策略与实战应用一系列文章，希望大家能够对期权有很深入的了解。本系列文章首先简单讲讲期权的重要性，熟练的操作期权可以让你在变化的市场面前从被动转为主动。可以在波动市场里更好的抓住方向来放大收益，在隐含波动率极端的情况下通过期权组合保护你的头寸不受极端影响，在方向不明确的市场里（比如现在）通过各种操作主动赚取权益金，获得稳定收入。并且熟练的掌握期权可以让你在这个游戏上始终处于胜率更高的有利方，而不是被动的等待市场创造机会。我们会尽量广而深的涵盖从期权的基本概念，各家券商关于期权操作的优劣和比较，Greeks, 隐含/历史波动率的理论和实际操作意义，基本的标的物和期权的组合策略，各种组合 (Vertical, Butterfly, Calendar, Back, Ratio, Collar, Iron condor)，等等的内容。我们也会根据实例，对很多情况做实战思想的讲解。
理论知识一般都比较枯燥，但这是地基，地基打牢了上层建筑才能稳固。以后也会慢慢讲解一些期权实战案例，比如我之前发过的这些股票的期权
特斯拉.US 蔚来.US 理想汽车.US 。如果大家有希望关于期权的知识的解答也可以随时问我。
投资人做期权赚钱的多还是亏钱的多呢？
作者 徐超 银河证券产品经理、内训师
雪球产品的三步演变
第二步演变是固定票息票据FCN(Fixed Coupon Note)，本质是卖出一个有敲出的看跌期权。敲出其实就是让期权失效，如果股票价格触及敲出线，那期权自动作废。继续以可口可乐的操作为例，投资者买入一个可口可乐的FCN，约定8个月的时间，执行价格是35美元，敲出价是50美元，到期年化票息5%。
投资人做期权赚钱的多还是亏钱的多呢？
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想知道之前做期权和期货的大佬们，现在怎么样了
jerry932123 - hello
longlyran - CFA/FRM, Financial/Investment Advisor
罔两 - 力求集思录最稳第一。远离，是最大的蔑视！
不是大佬，做期权开始半年运气还阔以，弄了一丢丢。
然后连续亏亏亏，今年还是亏，但亏的很欣喜。
因为如果把期权换算成等量的现货，我亏的更多，那么毫无意义，在下跌过程中，期权比现货耐抗，至于未来如何，我也不知道，人总是在进步。
有人说，不做期权，也是一个方案，但实在讲，这个世界，能找到对散户公平的品种不多，我会义无反顾的做下去，或许我也有赚钱的那一天？
哈哈
罔两 - 力求集思录最稳第一。远离，是最大的蔑视！
至于结果，只能说:今天收益率很高，但今年仍然亏损。
想要在期权上长期盈利，必须预测正确走势并且执行无误，想要预测正确走势，是神仙才能干的事，想要预测正确且执行无误，是神仙中的神仙干的事。
神仙们就不要争论了，因为根本就没有神仙。
不是大佬，做期权开始半年运气还阔以，弄了一丢丢。
然后连续亏亏亏，今年还是亏，但亏的很欣喜。
因为如果把期权换算成等量的现货，我亏的更多，那么毫无意义，在下跌过程中，期权比现货耐抗，至于未来如何，我也不知道，人总是在进步。
有人说，不做期权，也是一个方案，但实在讲，这个世界，能找到对散户公平的品种不多，我会义无反顾的做下去，或许我也有赚钱的那一天？
哈哈
@罔两 亏钱是正常的，也有赚钱的，比如可转债。
我在股市里，即不认可别人的说辞，自然也就是拒绝往下深究，也不小看自己的能力，自然是狂妄自大，那么挨打是必然的结果。
但挨打是有价值的啊，所谓市场是最好的老师，挨打以后，回家总结，今日之我，优于昨日之我。
至于今日之我，是否优于今日之你？还是不够的，但人生就是如此啊，我在蜕化变质，从爬虫变成小蝴蝶，但终究能不能变异成老鹰，我也不清楚。
@racine 我是贪心，拿它当筹码玩，还赌的很大，慢慢体悟这个筹码的厉害，降低了赌博力度。
当配置用，远远胜过融资融券的。
哈哈
罔两 - 力求集思录最稳第一。远离，是最大的蔑视！
@罔两 亏钱是正常的，也有赚钱的，比如可转债。
我在股市里，即不认可别人的说辞，自然也就是拒绝往下深究，也不小看自己的能力，自然是狂妄自大，那么挨打是必然的结果。
但挨打是有价值的啊，所谓市场是最好的老师，挨打以后，回家总结，今日之我，优于昨日之我。 投资人做期权赚钱的多还是亏钱的多呢？
至于今日之我，是否优于今日之你？还是不够的，但人生就是如此啊，我在蜕化变质，从爬虫变成小蝴蝶，但终究能不能变异成老鹰，我也不清楚。
@racine.
罔两 - 力求集思录最稳第一。远离，是最大的蔑视！
@罔两 我们能做主的，在稍微精确点，暂时能做主的就是自己。
带着这个躯体去从事各类活动，这个躯体喜欢美女，很遗憾美女不喜欢这个躯体，我们无法强迫美女喜欢他。这个躯体喜欢美食，嗯嗯，楼下包子铺还开着，皮薄馅大，兜子里的人民币足以卖，走，搞几个回来吃。
这个躯体喜欢赌市，奶奶滴，怎么还不开张啊，耐心等，终于开张了，哎呀，买的筹码又贬值了，我和你死磕到底，双枪李向阳，坚决不投降。纳尼，野百合居然开花了，我的中国铁贱，多年媳妇她熬成婆，不亏钱了，出掉出掉，楼下包子铺，不，消费升级，不太远的友仁居，在向我招手呢，，，
如此总总，都是这个躯体的活动，至于别的躯体如何活动，如庄子和惠子在那里抬杠，那是他们的事情，这个躯体是无法阻止他们的，他们继续。
啰嗦了半天，聪慧如你，应该明白我的逻辑了吧，走自己的路，别人的路，和我无关，我不CARE。
哈哈
罔两 投资人做期权赚钱的多还是亏钱的多呢？ - 力求集思录最稳第一。远离，是最大的蔑视！
@罔两 我们能做主的，在稍微精确点，暂时能做主的就是自己。
带着这个躯体去从事各类活动，这个躯体喜欢美女，很遗憾美女不喜欢这个躯体，我们无法强迫美女喜欢他。这个躯体喜欢美食，嗯嗯，楼下包子铺还开着，皮薄馅大，兜子里的人民币足以卖，走，搞几个回来吃。
这个躯体喜欢赌市，奶奶滴，怎么还不开张啊，耐心等，终于开张了，哎呀，买的筹码又贬值了，我和你死磕到底，双枪李向阳，坚决不投降。纳尼，野百合居然开花了.
来到人世间，是有原因的，你说是别人的套路也好，是命运的安排也罢，不可否认，我们都是棋子。
但我们也是棋士，做棋子的命运这部分作为一个个体是很难改变的，我是认命的，但做棋士的部分，我要活出我的主张。
看楼主这么执念，莫非想跳出三界，粉碎虚空？
哈哈
*个股报价仅为举例，报价仅供参考，具体以实际询价结果为准
举个例子解释一下场外个股期权：
假设我非常看好未来一个月中环股份的市场走势，想大幅建仓中环股份，但是我资金又不是特别充足的时候，我又不想配资，因为我害怕穿仓，这个时候最适合我的投资方式就是场外个股期权！那么流程是什么呢？首先我要先经过与合格机构投资者询价，合格的机构投资者客服会给我报价3到4个证券或者期货公司的的期权价！询问完之后，客服给我报价*信证券7.59%，*商给我报价4.5%，*河给我报价5.11%，除了这三家公司还有一家*安说他们不做只股票的个股期权，我觉得*商的价格符合我们的预期，但是我依然让客服又给我咨询了3家公司报价，最后觉得还是*商的报价我是最满意的，于是我与*商签署了 1个月平值看涨期权，并支付期权的费用为4.5%，这时我只需支付45000期权费即可获得100万名义金额的中环的市值。然后我就可以静等一个月以后的收益了！我买的就是时间的价值！不用害怕穿仓，补仓，爆仓！也不用每天盯盘，一个月后如果中环股份上涨10%，我就可以赚到10W，如果上涨百分十20，我就可以赚到20W，当然如果中环股份下跌了百分之10，我也最多只是损失了45000的权利金而已！下跌有限，上涨无限就是这个意思！