绘制不断变化的资产价格图表
收益率曲线(Yield curve)
由某一特定时刻，将不同天期债券收益率绘制于同一张图表上，所呈现的曲线即为债券收益率曲线。通常短天期债券收益率较低，长天期债券则因持有时间较长，而有流动性问题(风险溢酬)，因此较短天期收益率高，一般正常的收益率曲线会呈现正斜率状态。
而在不同时空环境下，收益率曲线会有陡峭（steep slope）、正常（normal slope）、平坦（flat slope）及反转（inverted slope）等不同状况，并分别代表着不一样的景气循环。M平方简单列述如下：
景气循环的第一个阶段：增速，收益率曲线平坦化(Flat slop)
此阶段宏观经济状况良好、就业市场强劲、流动性充裕、企业利润增长，市场乐观推动资产价格上涨，投资配置属于股优于债阶段。然随着总体需求上扬，推动大宗商品价格及通胀回温，央行为控制物价，开始渐进升息推升短端利率，使短天期利率向上追逐长利，债券收益率逐渐平坦化，利差缩减，股优于债。
景气循环的第二个阶段：趋缓、股市过热，收益率曲线反转（inverted slope）
此阶段宏观经济维持高档，然央行数次升息逐渐收紧市场流动性，市场开始有过热现象，企业盈余虽仍亮眼，可已无增速动能，此时短端利率已攀升至一定水准，待经济增速放缓、市场反应前景担忧后，长端快速下行，债券收益率曲线将于后期正式反转(倒挂)，利差为负，景气末端，陆续有少量资金撤离风险性资产，投资配置初期仍为股优于债，但后期会有短暂股债齐跌。
景气循环的第三个阶段：衰退，收益率曲线陡峭（steep slope）
此阶段宏观经济出现拐点，经济体无法负荷通胀与不断攀升的利率，流动性快速抽离市场，资产价格泡沫破裂，债券投资价值浮现，大量避险资金进驻，随着需求不振，央行为刺激经济，开始快速降息、压抑短端利率，使短天期收益率快速向下，甚至推出购债计划给予市场低利率环境以刺激经济，债券收益率曲线陡峭化，利差扩大，债优于股。
景气循环的第四个阶段：复苏，收益率曲线正常（normal slope）
此阶段宏观经济逐渐复苏，低利率刺激效果逐渐显现，民间消费与企业投资逐渐回温，经济低档止稳、央行宽松刺激持续，景气复苏给予资产价格动能，而央行持续宽松支持债券价格，此时债券收益率仍然陡峭，并随央行停止加大宽松而逐渐正常化，利差高档，股债齐扬。
纠结时，请永远记得这张图
图1：美国自1801年至今大类资产的回报表现
图2：人类文明在过去一万多年的经济表现
上面这张图（图2）代表了斯坦福团队的学术成果，最主要的一个比较就是东方文明和西方文明。我们可以看到在过去一万多年里整个文明社会的经济表现：蓝线代表西方社会，最早是从两河流域一直到希腊、罗马，最后到西欧、美国等等；红线代表东方文明，最早是在印度河流域、中国的黄河流域，后来进入到长江流域，再后来进入到韩国、日本等等。左边是一万六千年以前，右边是现代。从这两个社会过去一万六千年的比较看，如果不采取数学手段，基本一直是平的。东方社会和西方社会有一些细小的差别，如果做一下数学处理，会看到更细小的区别，但是总的来说在过去的一万多年里面，增长几乎是平的。在一万六千年相当长的时间里，在农业文明里，人类社会的发展不是说没有，但是非常缓慢，而且经常呈现出波浪式的发展，有时候会进入到顶端，但总有一个玻璃顶突破不了。于是它冲顶之后就会滑落，我们大概看到了3、4次这样的冲顶，然后一直在一个比较窄的波段里面上下浮动。但是到了近代以后，我们看到在过去的三百年间，突然之间人类文明呈现了一个完全不同的状态，出现一个巨幅的增长，大家可以看到这几乎就是一个Hokey stick（冰球棍）一样，一块钱变成一百万这样的一个增长。
如果我们把图2放大、再缩小以后，把这二、三百年的时间拉得更长一点，你就会发现这个图其实和图1非常地相像（见图3）。两百年里的GDP和两百年里的股票表现也非常非常地相像。如果你再把它缩短，最后的结果是，你会发现它几乎是直上。这个从数学上讲，当然是复利的魔力。但是也就是说，这种一个经济能够长期持续以复利的方式来增长的现象，在人类一万六千年的记载里从来没有发生过，是非常现代的现象。
图3：人类文明在过去五百多年的经济表现
一些神奇图表背后鲜为人知的真相：Kagi图是如何让交易者盈利的
汇商传媒
换句话说，Kagi图跟踪市场的价格走势。但是，这时它只考虑一个变量：价格。
1. Kagi图表上显示U型弯、绿色和红色；
2. 图表底部的时间刻度。
了解Kagi图表的构造
使用百分比来绘制Kagi图
如何在Kagi图表上进行交易
借助Kagi图驾驭趋势
- Kagi图有助于更好地定义看涨和看跌的趋势；
- 由此得出趋势线与价格行为有更大的相关性；
- 虚假和真实的突破很容易在Kagi图中被发现并据此进行相应解读。
利用Kagi图生成交易信号
第1步 - 画出相关的趋势线
到目前为止，仅仅突破趋势线是不够的。上涨趋势的规律告诉我们，只要有一系列的Higher Low（更高的低点）出现方能确认突破成立。因此，明显的趋势线的突破是看到价格突破。上图中的水平线显示了价格突破连续Higher Low的时刻。
程实：“沃尔克时刻”昨日重现
“古人今人若流水，共看明月皆如此。”历史从不简单的重复，但总是压着逻辑相似的韵脚。超预期的宏观经济裂变总是会激发超常规的政策应对。 6 月 16 日，美联储 FOMC 会议加息 75 个基点落地，货币紧缩政策力度进一步加码，加息与缩表效应相互叠加， “ 绘制不断变化的资产价格图表 沃尔克时刻 ” 再度重现。此前，美国 5 月 CPI 同比增幅超出市场预期，消费者信心意外羸弱，美国经济深陷“滞胀”困局，再通胀压力与实体经济复苏困难期、政治大选角力期以及地缘动荡敏感期等特殊状态相互叠加，超常规加速加息是 “ 滞胀 ” 格局超预期固化的必然结果。我们预计，美联储今年全年加息 300 个基点左右。在“沃尔克时刻”绘制不断变化的资产价格图表 的破窗效应与外溢冲击的相互作用下，全球政策当局短期仍需警惕加息缩表加快推进造成经济金融市场波动，长期则需侧重优化生产要素配置，提升全要素生产率，强化经济增长核心动能，唯有不拘一格、全力以赴，才能走出滞胀、行稳致远。
“ 沃尔克时刻 ” 的确立：力度加码 + 量价齐行。上世纪 70 年代至 80 年代初，美国因为连续遭遇两次石油危机，导致布雷顿森林体系终结，经济陷入 “ 滞胀 ” 漩涡。时任美联储主席沃尔克采用超预期的加息政策，有效地遏制住了超预期的通胀状态。有效联邦基金利率从 1979 年 7 月的 10.5% 上升至 1981 年 6 月的 19.1% ， CPI 同比增速在 1980 年 3 月达到 14.8% 绘制不断变化的资产价格图表 的峰值，随后开始下降， 1982 年、 1983 年平均 CPI 同比增速分别为 6.2% 、 3.2% 。今次， “ 沃尔克时刻 ” 再度重现，美联储周四宣布加息 75 个基点落地。整体来看，本次会议传递了以下信息：一是货币紧缩政策力度正在加大。美联储今年已经加息三次、共计 150 个基点，单次加息幅度进一步扩大、加息力度不断增加。尽管市场对美国经济转向衰退的预期普遍上升，但因为就业增长强劲和通胀新高，美联储仍将控制通胀作为首要任务，继续维持强势鹰派姿态，承诺让通胀回落到目标 2% 。二是加息与缩表双管齐下，紧缩效应相互叠加。美联储 6 月 1 日如期启动被动缩表，本次加息与缩表实现重叠，价格工具与数量工具的复合影响开始显现。美联储会继续按原计划缩表，过渡期内（ 3 个月）每月缩表 475 亿美元（ 300 亿美元国债和 175 亿美元 MBS ），之后规模提升至每月 950 亿美元（ 600 亿美元国债和 350 亿美元 MBS ），约占资产负债规模的 1% ，预计今年年内缩表规模将等于一次性加息 25 个基点。三是“滞胀”状态进一步确立，充分前瞻与灵活应对并举。此次，美联储更新了对于美国经济增长、失业率以及通胀水平的预测，相比于 3 月的预测数据，经济增长下调 1.1 个百分点至 1.7% ， PCE 通胀上调 0.9 个百分点至 5.2% ，反映出美联储对于美国经济 “ 滞胀 ” 状态进一步固化的判断。针对通胀波动的高度不确定以及经济前景的不断变化，鲍威尔强调仍将给予市场充分的前瞻指引，尽可能避免平添不确定因素，同时也会对不断更新的通胀数据与经济数据及时作出反应，适时调整政策幅度。我们判断，美联储今年全年将加息 300 个基点左右，未来四次会议（ 7 月、 9 月、 11 月和 12 月）可能会陆续加 75 个基点、 25 个基点、 25 个基点和 25 个基点，或是其他组合形式。
图 1 ：美联储对于美国经济增长、失业率以及通胀水平的预测（ % ）
“ 沃尔克时刻 ” 的成因：二次通胀 + 三期叠加。再通胀叠加实体经济复苏困难期、政治大选角力期以及地缘动荡敏感期的特殊状态，大幅鹰派加息是 “ 滞胀 ” 格局超预期固化的必然结果。首先，美国经济面临“胀”的困局强于“滞”的压力。美国作为资本流入国，其通胀水平因为资本流动将受到来自国内与国际两方面的抬升，从而强化了“胀”的压力。同时，资本回流会对经济增长形成一定的支撑作用，进而缓解了“滞”的窘迫。相比之下，在美联储开始加息周期后，新兴市场等资本流出国将承受相对更大的经济下行压力。其次，美国通胀水平并没有实质性回落，二次通胀得到印证。此前，美国 5 月 CPI 同比增长 8.6% ，再次突破新高，且高于市场预期的 8.2% ；核心 CPI 同比增长 6% ，高市场预期 0.1 个百分点。由于劳动参与意愿降低，加之私人部门定价能力抬升，使得企业薪资抬升的外溢效应显著扩大，美国通胀诱因已经开始从大宗商品价格推动向 “ 薪资 - 价格 ” 螺旋转变，劳动力市场供需不平衡加剧将抬升美国第二轮通胀预期上行。同时，美国一季度经济增长不及预期，实体经济复苏放缓。从需求侧看，在通胀高企的压力下，私人消费信心不断下滑，随着夏季能源使用高峰来临以及物价上涨短期尚未见顶，美国消费者信心恐难快速修复。从供给侧看，由于全球疫情反复以及供应链瓶颈，加之国内劳工市场紧张，供给短缺问题依然严重。再者，美国 11 月中期选举或会对加息路径造成扰动。拜登政府执政近一年，根据 RealClearPolitics 数据其支持率已经从上任初期的 绘制不断变化的资产价格图表 55.5% 下滑至 绘制不断变化的资产价格图表 38.9% ，而且根据美国广播公司 6 月公布的调查显示，大多数受访者不满意拜登上任以来的经济政策， 71% 的受访者对拜登抑制通胀的努力感到不满意，半数以上受访者认为通胀和经济问题对于中期选举中选民的选择极其重要。由此可见，即使当前美国非农数据强劲，但快速攀升的物价水平仍是影响拜登支持率的重要因素。此外，地缘风险仍存在极大的不确定，不仅会直接影响有关大宗商品价格（主要是能源与粮食），推升全局性通胀，而且会激化贸易保护主义，恶化全球贸易环境，干扰全球产业链供应链畅通，提升贸易成本，进一步抬升通胀中枢。
图 2 ：资本流出国与资本流入国的经济压力重心不同
“ 沃尔克时刻 ” 的影响：破窗效应 + 外溢冲击。伴随着 放缓的经济增长预期、高企的通胀预期、超常态的加息预期相互交织， “ 沃尔克时刻 ” 昨日重现，将对全球经济金融造成深远影响。货币紧缩政策由美国向欧元区蔓延，欧洲央行货币立场调整至中性水平，全球负利率时代也将终结。我们预计，欧洲央行可能于 7 月加息，并于第三季度末结束负利率。短期来看，仍需警惕加息缩表加速推进造成经济金融市场剧烈波动。一方面，新兴市场经济复苏进程受到波及。欧美通胀压力持续扩散，叠加地缘局势升温以及全球疫情反复，对新兴市场经济复苏造成复合冲击。 同时，美联储紧缩步伐加速，一定程度上限制了新兴经济体的宏观政策空间，加大了其经济复苏的不确定性。另一方面， 股债汇币市场可能出现共振。 随着全球流动性拐点出现，市场风险偏好发生改变，高估值的风险资产可能被持续抛售，股票市场、债券市场、外汇市场和数字资产同时承压，近期快速变化的各类资产价格对此已有一定反应。 长期来看，伴随着“沃克尔时刻”的出现，全球利率整体进入回升期，超宽松货币环境助推经济增长的时代走向终结，经济发展将更多依赖全要素生产率的提升，政策端需侧重优化资源要素配置布局，更多地利用结构性政策促进实体经济可持续发展。