期权的Covered Call策略
covered call 是许多初学者最先了解的期权策略之一了，今天我们就来聊聊什么是covered call。
covered call一个特点就是一旦确定了行权价，这个 组合的最大盈利就已经确定了，最大盈利金额为行权价-当前价+权利金，即使超过行权价，房东的盈利依然是固定的。
当然房子价格不一定会涨，也有可能会跌，假如到期之前房子价格跌到400w，小明肯定不会行权，房东可以稳赚5w 权利金，房子价格虽然跌了， 但是并不需要卖出。
期权的Covered Call策略
一般而言，我们都是根据当时市场的现实情况来开仓进入某个交易仓位的，当然这其中也包括我们对未来市场走势的猜想。然而市场情况是不断变化，而我们经常也会发现原来的市场走势判断会与现实产生一定的出入，那么对我们持仓进行调整可以说是不可避免的。对于纯股票交易，止损、止盈、加减仓都是调整的方式。而涉及到期权时，根据期权链不同的到期日，不同的行权价能组合出数不清的答案。如何对已有的期权仓位进行调整，这是我在期权基础实战班最常被问及的一类问题。通过几个大家常遇见的情况来浅谈对仓位进行期权合约置换、策略的调整背后的一些思路，但这里的前提是大家要熟悉期权中Delta的概念。。情况一：当需要考虑仓位止盈，而又不想错过后续可能的趋势之时。
例如在以上的这个例子中(以下数据均接近真实市场数据)，A先生持有100股当前股价为$100的XYZ股票，在遇到中期阻力时，A先生主动止盈一半仓位50股，获利$1500($30/股)，但A先生不想错失XYZ上涨的可能性，于是他用盈利$1500的一部分$750买入了一个短期XYZ Delta为50的看涨期权来达成锁定部分利润、降低仓位占有资金量以及不放弃上方空间的三大目标。首先用成本为$750的看涨期权代替占有$5,000的股票持仓，在保证如果市场继续上涨仍然能获得与减仓前相当的收益的前提下回笼了部分资金，同时由于看涨期权仅使用一部分盈利购买的，这意味着即使发生最坏的情况，该看涨期权损失所有的价值，A先生仍能保证止盈仓位的部分盈利是已经入袋为安的。情况二：当期权仓位持有时间较长，已经临近到期日，而股票趋势并没有改变。
情况三：当趋势不如当初想象的强烈或者趋势逐渐减弱时。
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更新与2021.5.6
我们首先介绍最简单的期权策略：Covered Call。所谓Covered Call就是持有股票，并卖出对应的看涨期权。在我们之前的系列文章里曾经介绍过，单纯的卖出一个看涨期权，由于股价上涨理论上没有上限，因此卖出看涨的 期权只有有限的收益但是却有无限的亏损可能。
然而，如果拥有股票，而同时卖出看涨期权。那么当股价无限上涨的时候，虽然做空的看涨期权导致了损失，股票上的收益却能弥补损失。
案例案例：某交易员买入了100股苹果的股票，每股90美元。同时卖出了7月到期的95美元的看涨期权。获得了100美元的期权权利金。
期权到期的时候有这么几种可能：
1. 苹果股价低于95。看涨期权到期作废，获得全部100美元，股票收益为100x(x-90)。 x是股票到期时候的价格。如果股价是93则股票获利300美元，权利金获得100美元。一共400美元的收益。
2.苹果股价100美元。100股股票被对家按照95的价格走。股票收益为(95-90)x100=500美元。权利金仍然为100美元。全部收益600美元。但是如果不卖covered call,股票收益本应是1000美元。
3.如果出现极端不利消息，苹果股价跌到了50。股票损失40x100=4000美金。期权作废，权利金100美元为收益。最后总亏损是3900美元。
因此，我们可以看出，covered call最理想的状态是到期时股价低于行权价，但是最好不要太低。最好不要高于行权价。因为股价涨太高，向上的空间由于卖出的看涨期权，导致收益有限。而如果股价大跌，获得的权利金的对冲作用也是有限。
因此，这种策略比较适合股价波动较小，很少狂飙突进，也很少暴跌的股票。那么定期卖出covered call可以作为稳定的现金收益。而同时如果股票本身有较好的分红，那么就是所谓的双重红利。
美国有不少封闭式基金就是采用这种方法。持有一篮子稳定的分红型股票，同时卖出covered call。卖期权收到的权利金和分红作为基金投资人的分红。
这种类型的基金有这么几个好处：
1. 稳定的现金分红
2.市场较弱时，由于有卖出的期权的对冲，表现能好于市场
缺点：在大牛市的时候，所有股票集体飙涨，由于covered call导致了向上空间被锁定。
因此此类基金一般的选择还是稳定的蓝筹股，很少选择成长股作为持仓股票。这类基金也比较适合退休基金持有
期权的Covered Call策略
今天我们要介绍的期权策略叫Covered call，这种策略巴菲特和段永平都非常喜欢用，做法很简单，在持有正股的时候卖空相应的看涨期权（call），也就是long stock + short call。用最近涨势凶猛的AMD作为例子，AMD近三个月从73块涨到110块，涨幅超过50%。如果你觉得AMD股价最近可能要回调了，但是又长期看好AMD，不想卖出手上的股票，这时候就可以卖空AMD的看涨期权，也就是构建Covered call策略。
我们以8月2日的数据为例，手把手教大家怎么做Covered call。首先我们要选择一个到期日还剩30天以内的期权，上期视频为什么老手更爱卖期权？解释过，剩余30天的期权，其时间价值的衰减是最快的。8月2日AMD股价大概为108美元，这里选择到期日为8月13日，行权价为112美元的看涨期权，就是图中红色框的期权。这张期权的最新价格是2.13美元，由于一张期权对应100股正股，所以卖出这张期权你可以获得213美元。这时候，你就成功做成了一个Covered call策略，那么后面会发生什么事呢？ $AMD(AMD)$ $英伟达(NVDA)$ $Palantir Technologies Inc.(PLTR)期权的Covered Call策略 $ $苹果(AAPL)$
可见，持续做Covered call能给投资组合带来额外的收益，这下明白巴菲特和段永平为什么如此喜欢玩covered call了吧。下期我们讲讲卖空看跌期权short put的妙用。这里是美港股观察社，带你拨开期权的迷雾。
实值和虚值的选择
有没有办法在实值和虚值之间平衡一下？一种办法是使用平值期权，比如使用XYZ 7月45 call，它的盈利会在实值和虚值之间，同时下行保护范围也在实值和虚值之间。另外一种办法是一半使用实值，另一半使用虚值。比如买入1000股XYZ，卖出5张7月40 call和5张7月50 call。有时没有平值期权就可以使用这种合成办法。比如苹果现在股价是133，9月17日的call没有133价格的，附近只有130和135的call，这时就可以使用这两个组合。
股票如果下跌了，整个组合会面临亏损。因为covered call盈利有限，但是亏损可能很大，所以面对股票下跌时，应该及时止损，否则一个头寸的亏损就会抵消几个头寸的盈利。止损的一种办法是平仓整个组合，另一种办法是向下移仓(roll down)。做法是买回原期权，卖出更低行权价的期权。举个例子：一开始的组合是“按51的价格买入XYZ股票，按6卖出XYZ 1月50 call”，最大盈利是5点，平衡点是44。建仓后股票下跌，现在的价格是：
股票亏了6点，1月50 call赚了5点，总共亏了1点。注意这里还没到到期日，所以在平衡点上可能出现了亏损。现在采取向下移仓的策略，买回1月50 call，卖出1月45 call，在这次期权的移仓上总共赚了3点，平衡点变成了42，相当于是为股票的继续下跌提供了3点的保护，但同时组合的最大盈利从原来的5点也变成了3点。下图是移仓前后的数值表现和图形：
另一种向下移仓的办法是部分向下移仓。比如只卖出一半的1月50 期权的Covered Call策略 call，买入一半1月45 call，整个头寸就变成了XYZ正股，1月50 call和1月45call的组合。这种做法可以在增加股票下跌的保护和保留股票反弹的盈利之间寻求某种平衡。
第三种种移仓办法是移仓到不同到期日。比如判断股票不会在短期内反弹，这时可以移仓到短期期权，等短期期权过期后，收到权利金，再判断是否再卖出其他期权。
股票如果上涨了，整个组合已经盈利。如果期权变成了深度实值，整个组合已经接近最大盈利，这时可以选择把组合平仓，收回现金，寻找下一个covered call建仓机会。另一种选择是向上移仓(roll up)，做法是买回原期权，卖出更高行权价的期权。举个例子：一开始的组合是“按50买入XYZ股票，按6卖出XYZ 7月50 call”，最大盈利是6点，平衡点是44。建仓后股票上涨，现在的价格是：