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花旗建议投资者全力做空

投资策略:

花旗建议投资者全力做空

  • 6月通胀数据飙升或将导致美联储面临更大加息压力,美联储在7月FOMC会议或将加息75个基点。
  • 花旗对于股票市场仍保持谨慎、偏防御观点,进一步看好中国股市下半年的增长潜力。
  • 债券收益率迅速上升,中久期投资级债券可作为对冲风险的配置工具之一。

市况回顾:

  • 美国劳工部周三报告称,6月消费者价格指数(CPI)同比上涨9.1%,创1981年11月以来最大增幅。市场预期增幅8.8%,前值为8.6%。扣除波动性较大的食品与能源价格不计,美国6月核心CPI同比增长5.9%,预期5.7%,前值6%。
  • 通胀报告加剧了投资者对美联储本月晚些时候可能直接加息100个基点的担忧,市场预计美联储7月加息1%的可能性高达75%,美股周三收低,标普500指数下跌17.02点,跌幅0.45%,至3,801.78点。两年期与十年期美债收益率曲线倒置扩大至高达24.40个基点,是近22年来倒置幅度最大的一次。

现状分析:

  • 美国6月通胀数据可能增加美联储本月加息压力
  • 6月核心CPI环比增长0.71%,大幅超出市场预期,从商品到服务的价格出现全面上涨。居住成本增速也进一步加快,整个夏季的居住价格年化增速有望达到8%-10%。同时,商品价格大幅上涨超出预期,不过随着对于商品需求放缓,预计未来商品价格有望进入下行通道。
  • 6月通胀数据飙升或将导致美联储面临更大的加息压力,花旗目前维持观点认为美联储在7月FOMC会议或将加息75个基点,但不能排除本月会议加息100个基点或者下次会议继续加息75个基点的可能性。
  • GIC下调部分主题性股票配置比重
  • 随着全球央行积极收紧货币政策导致全球经济下行风险增加,我们不能排除未来一年周期性大宗商品(例如石油和铜)的价格走低。但是,鉴于食品和其他大宗商品的全球供应链依然紧张,花旗全球投资委员会(GIC)对于整体自然资源型股票依然维持了超配2%。考虑到俄乌冲突对于食品和部分大宗商品供应链的影响可能持续,自然资源类股票依然具有稳定派息和风险对冲的价值。
  • GIC下调了主题股票资产中石油服务板块的配置比重。尽管花旗预计这个行业未来几年或录得稳定回报,但与花旗超配的自然资源股票(包括能源生产商等股票)高度相关,因此小幅下调石油服务板块配置比重。
  • 此外,具有投资级评级金融发行人发行的优先股收益率已经上升到约6.5%,远高于银行普通股,且具有优先派息优势。当前经济衰退风险有所增加,也逐步反映在市场价格当中,但美国银行系统资本充足,可能有效吸收潜在损失。相比之下,一些初创金融科技企业和传统的小型银行可能面临较高经营风险。因此,尽管继续看好金融科技板块的长期回报潜力,随着银行贷款量的下降,花旗小幅下调金融科技板块的配置比重。
  • 花旗看好中国股市的上涨潜力
  • 花旗全球投资委员会认为美股目前已经计入利率大幅上升的预期,但尚未反映企业盈利可能的大幅下降。在花旗对于2023年美国经济的基本预期情况下,美国企业盈利或将下降3%,但目前难以判断经济低迷期持续的时间,以及美联储抑制通胀的措施将对需求产生多大的压制效果。
  • 对于欧洲市场,俄罗斯能源供应问题成为欧洲经济能否维持增长的重要影响因素,加之欧洲央行也处于紧缩周期初期,欧洲经济下行风险或将逐步增加,花旗对于欧洲股市维持低配。
  • 因为疫情影响,中国经济上半年受到一定程度影响,但中国已经出台多项经济刺激政策,刺激效果也逐步反映在楼市和PMI指数当中。与美国的紧缩周期相比,中国实施较为宽松的货币政策,有利于中国股市反弹。尽管中国继续面临出口需求放缓的压力,但中国经济复苏势头可能不会受到影响。此外,中国股市从2021年高点回撤54%之后,估值进一步改善。鉴于未来经济增长预期,花旗GIC将中国股市超配比重从1%上调至2%。
  • 花旗预计美国利率可能在今年触顶,与周期性行业相比,符合结构性增长趋势的、具备良好的资本结构和盈利能力的企业更有吸引力。随着市场对于经济下行风险的反应更加敏锐,如果利率和信贷市场逐步企稳,未来或可逐步增加股票的风险头寸。
  • 此外,花旗继续看好高质量、低周期性且可以提供稳定回报的资产,包括政府借款人的投资级债券以及具有优质资产负债表的高派息股票。今年以来,标普500指数下跌超过20%,而股息增长股的回撤幅度仅为12%。花旗超配比重最高的是制药行业,今年这个板块下跌幅度仅为1%,同时期MSCI全球股票指数下跌约20%。
  • 看好中久期投资级债券
  • 随着债券市场逐步消化美联储大幅加息预期,中久期投资级债券收益率从一年前的1.8%上升到4.8%,高收益债收益率从3.7%上升到8.4%。因此,本月花旗全球投资委员会增加配置2%美国中久期投资级债券和0.5%的美国高收益债。

投资策略:

  • 在最新的资产配置建议中,花旗全球投资委员会GIC将全球股票从超配2%下调至标配,其中主要下调了石油服务行业和金融科技等主题性股票头寸,但将中国股票从超配1%上调至2%。花旗继续超配黄金2%,以对冲风险。
  • 在债券市场方面,GIC将全球债券配置从低配3%上调至低配1%,维持现金低配1%。其中,主要增加了对于中久期发达国家投资级债券的配置敞口。
  • 通胀压力下美联储或继续加速收紧货币政策,未来市场波动可能延续。花旗建议投资者继续关注中国股市、股息增长股、医疗保健等防御性板块、结构性票据以及中久期投资级债券等防御类配置。

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