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英國與歐洲脫歐事件

基本面選股恐陷入「攤平無底洞」 老手曝選獲利硬道理

電腦品牌大廠華碩受到PC需求反轉和庫存堆積的衝擊,第二季獲利暴減80%,每股盈餘2.6元(EPS),跌破近9季以來最低點,更驚人的是,第二季庫存暴增,衝上2061億元新高水位,面對獲利衰退,悲觀外資大砍目標價至185元,利空消息一出,周五(12日)股價一度暴跌逾8.5%,最低來到257元。長期獲利績優生華碩股價慘崩,引發PTT網友熱議,有人表示「把宏碁執行長挖來吧!華碩竟然沒看出產業反轉增庫存」、「等很久了 電腦手機都五折收」、「原來是開始了 庫存危機」。

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張忠謀工作全包 為何能6點下班?蔣尚義爆他不為人知的一面

前台積電營運長「蔣爸」蔣尚義,去年底閃辭中芯副董事長職務。他於今年3月加州「電腦歷史博物館」(Computer History Museum)的訪談中,透露早年曾好奇張忠謀為什麼每天能準時6點下班,但負責的業務比他繁重許多。

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【公告】興富發董事會決議除權、除息基準日、現金股利發放日及調整配股、配息率等相關事宜

日 期:2022年08月11日公司名稱:興富發(2542)主 旨:興富發董事會決議除權、除息基準日、現金股利發放日及調整配股、配息率等相關事宜發言人:廖昭雄說 明:1.董事會、股東會決議或公司決定日期:111/08/112.除權、息類別(請填入「除權」、「除息」或「除權息」):除權息3.發放股利種類及金額:原發放股利種類及金額:(1)股東現金股利:新台幣6,171,565,700元(每股配發4.16元)。(2)股東股票股利:新台幣1,542,891,420元(每仟股無償配發100.4股)。調整後發放股利種類及金額:(1)股東現金股利:新台幣6,171,565,700元(每股配發4.00650848元)。(2)股東股票股利:新台幣1,542,891,420元(每仟股無償配發100.162711股)。調整原因:本公司轉換公司債申請轉換普通股,致股本總額發生變動,而調整股東配股、配息率。4.除權(息)交易日:111/09/265.最後過戶日:111/09/276.停止過戶起始日期:111/09/287.停止過戶截止日期:111/10/028.除權(息)基準日:111/10/029.其他應敘明

【公告】華新110年度現金增資收足股款暨增資基準日

日 期:2022年08月10日公司名稱:華新(1605)主 旨:華新110年度現金增資收足股款暨增資基準日發言人:文德誠說 明:1.事實發生日:111/08/102.公司名稱:華新麗華股份有限公司3.與公司關係(請輸入本公司或子公司):本公司4.相互持股比例:不適用5.發生緣由:本公司110年度現金增資發行普通股300,000,000股,發行價格每股新台幣30元,實收股款總額新台幣9,000,000,000元,業已收足股款,並訂111年08月10日為增資基準日。6.因應措施:無7.其他應敘明事項:預定股款繳納憑證上市日期為111年08月15日。

貨櫃三雄H1旺,長榮奪下獲利王,陽明EPS 33.25元居次

【財訊快報/記者劉居全報導】貨櫃海運航商第二季及上半年財報全部出爐,其中長榮(2603)第二季獲利創新高,陽明(2609)及萬海(2615)第二季獲利都季減年增,貨櫃三雄上半年獲利都較去年同期成長,其中長榮及陽明上半年獲利都已超越去年前三季獲利,長榮上半年每股盈餘(EPS)38.49元,位居貨櫃三雄之冠,陽明(2609)EPS 33.25元排名居次,萬海(2615)EPS 25.21元排名第三。 長榮海運受惠於上半年運價維持高檔,加上新船陸續投入營運增添動能,第二季及上半年營收、獲利及每股盈餘(EPS)都再創新高。其中長榮第二季合併營收為1,749.99億元,年增75%,毛利率69.58%,稅後盈餘為1022.93億元,年增143.22%,每股盈餘(EPS)為19.33元;累計上半年合併營收為3,458.24億元,年增82%,累計毛利率69.34%,稅後盈餘為2,036.53億元,年增160.62%,EPS為38.49元,每股淨值從第一季的82.54元上升至85.3元。而長榮今年上半年獲利及EPS都超越去年去年前三季的獲利及EPS,長榮去年前三季稅後盈餘為1,582.79億元,EPS為

MSCI台股權重雙降一升 華航調升最多

陸半導體也不妙?中芯狂殺背後 洩晶片業1大警訊

寶成上半年稅後淨利歷史同期次高 每股賺3.29元

《產業》中鋼:鋼價回穩Q4迎反彈

【時報-台北電】大陸鞍鋼和本鋼11日開出9月內銷盤價,除熱軋汽車料每公噸降人民幣100元,其他熱軋、冷軋及線材等多數鋼材都維持平盤,且寶鋼9月盤價「明降暗漲」,熱軋表面降價,私底下取消人民幣200~300元補貼。此舉,中鋼(2002)表示,鋼價有止跌回穩的趨勢,預期8~9月是谷底,第四季反彈可期。 此外,鑑於鋼市逐漸回溫,但東南亞市場行情仍然有點亂,且需求也較弱,為避免衝擊市場,河靜鋼10月盤價傾向改採與客戶個別議價的方式處理,河靜鋼11日表示,原則上採議價處理,但此方案仍在討論中,預計近日內即可明朗化。 鞍鋼、本鋼11日同步開出9月內銷盤價,包括一般熱軋、冷軋、熱浸鍍鋅、電鍍鋅、電磁鋼片及線材等多項鋼品價格都維持平盤,只有熱軋汽車料每公噸下調人民幣100元,螺紋鋼(鋼筋)每公噸逆勢上漲人民幣100元。 不過,搶先一步公布的寶鋼盤價,因跌勢超過市場預期,經過業界深入了解後得知,寶鋼熱軋鋼價明盤每公噸下跌100元,實際取消人民幣200~300元訂價優惠價格,等於每公噸暗漲人民幣100~200元。 此舉大幅紓解中鋼下周二開出9月內銷盤價的壓力,且有助於提振市場信心。 中鋼執行副總黃建智表示

基本面分析的新闻很关键

一、有关“信用”的基本概念

在讨论信用基本面分析框架之前,先简单澄清下概念。 在讨论信用基本面分析框架之前,先简单澄清下概念。什么是信用?狭义的信用很好理解,简单的讲就是欠债还钱,本质上是一种延期支付活动。所谓“信用”最重要的一个特点就是本金是需要偿还的,还很可能要支付利息。不过,在进行信用分析时不能完全局限于这个狭义定义。

那么对应的是,信用风险的定义也有狭义和广义之分。狭义是指企业不履行债权债务契约义务而给投资人造成经济损失,这个义务包括支付本金、利息、各种约定费用,履行各种合同约定义务。其实对于债权债务投资活动中任何约定的违反都可以视为违约,视为信用风险。这里面有很多,比如像说国外的债务契约有很多附加条款,比如说盈利约定、各种协议包括在特定条件下不允许支付股息、不允许再负债等。

信用风险如何度量呢?就涉及到对违约概率、违约损失率的定义了。这个跟债券组合资产管理的关系是比较大的,组合管理要运用大量的评级、违约概率、违约损失率的分析。违约概率就是债务人在未来一定时期内不能按合同要求偿还本息或履行相关义务的可能性、概率是多少。违约损失率就是违约的条件下他会给债权人造成多大的损失,比例是多少。一般都是用这两个东西来衡量信用风险。

识别风险不是目的,管理风险才是目的;规避风险也不是目的,而是需要通过定价等手段把它管理起来,赚风险的钱这才是目的。现在国外的管理风险理论和技术比较成熟,一般来说,在管理风险方面有这么几个层次:

第一个就是预期损失,大家可以来算一个概率,如果有损失率的历史数据的话,大概可以算一下组合的预期损失。预期损失在风险管理里是拿成本转移来对付的,比如说我们可以通过定价的方式,把风险成本转嫁给别人。比较典型的是银行,银行就是一个管理信用风险的企业,它计算它的预期损失,它可以把预期损失包含在贷款存款、包含到资产负债定价里面去,这个是第一层的。

第二层是资本覆盖,还是有一些会超出预期损失的,预期只是概率,对大数据来讲有意义,对个体来讲没有意义。如果发生超出预期损失之外的部分,实际上是拿资本来对付。为什么巴塞尔强调资本充足率呢,这是用来抵御非预期损失的。

第三层是极端损失,就是比如像08年金融危机的时候像雷曼、贝尔斯登这种情况,这时候预期损失,转移定价,资本覆盖,8%的资本最低要求,包括现在我们商业银行的百分之十几资本,遇到这么大损失的时候也可能是不够的,没有办法,这是永远的风险敞口,小概率事件发生之后大家都可能死掉。当然可以去模拟,搞压力测试,但是毕竟是模拟,无法完全防范这个风险。

二、信用分析中的“科学”与“艺术”

量化模型的优缺点。量化模型的好处就是客观、一致性比较好、可量化,如果做得比较好的话对于共性风险把握比较好,尤其是它可以用于组合风险管理,比较机械性、一致性和程序化。但是它也有很大的缺点,一个好的、拟合度非常高的、非常有效的评级模型,它的开发难度是非常大的。

信用分析中的经验判断很有意义。经验判断优点就是应变比较强、成本比较低,而且不需要数据的积累,但是依赖个人的经验积累,而不需要其他数据的积累。充分发挥个人智慧,对个性风险把握比较好,超越模型之外的东西模型是考虑不到的,但是人是可以考虑到的。缺点就是主观性比较强,稳定性比较差。信用分析工作的积累是很有意义的,而且价值非常大。量化模型也许永远不能替代我们在座每一个人的工作,就像X光机从来也没有淘汰医生,这是一个工具,看怎么用。

三、信用分析的框架

1 信用分析的目标

第一个层次的目标是从风控角度,你要在违约和不违约之间划一条线,识别违约,这是做信用分析最基本的一个要求。银行审贷审什么?银行审贷就是我批还是不批,签字还是不签字,我认为这个企业会违约,还是不会违约。银行在审贷层目前来看没有定价这个问题。所以我认为第一个目标是要解决这个问题,就是要划一条线确定你的备选库,确定备选库之后还要确定投资标的,真正投的时候还要做一个选择,哪些是我认为的违约风险。实际上你做的投资选择,就是认为它的违约风险很小。这个是从信用分析的角度来讲的,这是第一个层面的内容。

第二个层次的目标是从风险管理的角度来考虑的,不是纯粹的风险控制,简单的把违约剔除掉。不是要切一道线,而是要做一个连续的违约曲线,要对应企业能够履行债务义务的概率,包括它违约损失率的情况。这部分是要对信用资质进行排序,排序之后是要对它做定价,这就是风险管理的角度。没有差的东西,只有定价不合理的东西。它的违约风险大,你给一个合理的价格,它也是一个好东西,这个实际上是做信用分析的一个更高层面的认识。从这个层面的角度来讲,信用分析还有很多衍生的效果,第一个就是要做一个风险调整,或者说收益率的回报测算。比如银行做信用分析最主要的一个东西就是要做一个内部转移定价FTP,计算谁创造了利润。最高层次是要做一些风险收益和风险承受能力的权衡,你要确定投资组合并进行投资组合管理,包括做证券化的定价。

2 信用分析的维度

上面的表格,大概描述了下做信用分析要考虑哪些问题。我们现在看评级报告感觉写的都是八股文,读下来感觉还是不知道企业到底是什么状况,反正我自己读起来感觉就是很费劲。其实从做信用分析的角度来讲,确实可以写成八股文,但背后一定要将这3×3=9个问题讲清楚。信用分析有两个基本维度,一个维度是企业业务的维度,要讲清楚企业是干什么的,它是怎么干的,它干的怎么样,分别对应着企业的业务构成、业务模式、经营财务的表现。这是基本上你要说清楚的,一个评级报告至少要用很精简的语言描述清楚这几个问题。第二个问题就是时间的维度,就是过去、现在和未来。过去是什么情况、现在是什么情况,最重要的是要展望未来,做预测。所以这两个维度加在一起就是你要讲清楚这个企业过去是干什么的,怎么干的,干的怎么样;现在是干什么的,怎么干的,干的怎么样;重要的是展望未来,解释企业未来要干什么,它会怎么干,觉得它会干得怎么样。个人认为,只要把这几个问题回答好,就基本是一篇合格的信用分析报告了。现在一些信用分析报告可能是面面俱到了,但是有些问题可能描述的没那么清晰。我觉得通过这两个维度的考虑,始终有一条主线来牵着你来分析信用基本面,不会漏掉重要的方面。

3 信用分析的切入点——现金流

有了分析的维度之后,找一个切入点很重要。如果只让你用一句话描述一个企业的信用状况,只给你一分钟,你会怎么讲?这一句话就是你认为对企业信用资质影响最大的一个指标。我认为这个指标就是现金流。我这篇文章原来的标题就是“寻找现金流”,信用分析的过程就是寻找企业现金流的过程,现金流是企业偿债能力的一个最最重要的指标,你所有的分析都要围绕现金流这个点来展开

无论如何强调现金流都不为过!因为作为债权人来讲,只有确定的现金流才是偿债的唯一来源,不是盈利,也可能不是账面资产,只有实实在在的现金流才是偿债的来源,没有现金流一切都是瞎扯。

内部现金流与外部现金流。现金流这块进一步可以分为内部现金流和外部现金流。

第一个内部现金流很简单,关于这几个东西:EBITDA,这个是现金流最最重要的一个来源基础;另外一个概念就是经营净现金流,就是经营活动的现金流入和现金流出之间的一种沉淀,这个也是很重要的一个指标;还有一个就是投资净现金流,投资也会影响内部现金流,它是一个双刃剑。大家在关注净现金流的背后,还要很细的去分析它的流入状况和流出状况,去分析它到底这种净现金流变化是由什么导致的,到底是由收款不好导致的,还是说我付出的太多了。这个东西就是根在这里,只能是你背后再去找树枝,找叶子。

第二个现金流就是外部现金流,外部现金流也很重要,外部现金流很直接的一个体现就是比如说股东支持,有时股东会给你直接的资金、现金流支持。这个对于偿债来讲也没有好坏优劣之分,只要是现金流,我管你从哪来的。你是正常生产经营过来的,还是说别人给的呢,还是说“偷”来的呢,都可以,对我来讲,对于债权人来讲,没有区别,没有优劣之分。

当然外部现金流很重要的一点是从银行和资本市场的融资能力。很多企业内部现金流都不行,即使是大型的国企央企,如果把外部再融资给他掐断的话,它账面的现金和现金流一样没法覆盖它现在的短期债务。不信的话大家回去看下,你把某大型央企的短期债务摘出来,把账面的流动性摘出来,你再把它每年的经营性现金流、自由现金流摘出来,你自己看一下。

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